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【谢诺动态】辰阳投资蔡红辉:权益类资产是下一次财富再分配的机遇
阅读 2355    2017-07-20 15:59:55

2017年7月12日下午,辰阳投资投资者见面会于谢诺金融广州公司举办。辰阳投资副总经理及研究部总监蔡红辉先生分享了自己对当前市场及未来趋势的看法,提出权益类资产是下一次财富再分配的机遇。


◆ 分享嘉宾简介 ◆


蔡红辉 先生

◆ 浙江大学经济学硕士;

◆ 2011年4月至2015年6月任广发证券发展研究中心研究员;

◆ 2015年7月至2017年7月任中再资产权益投资部投资经理;

◆ 2017年7月至今任辰阳投资副总经理兼研究部总监;

◆ 投资风格稳健,擅长挖掘周期、成长、价值等投资机会。


        以下为        

发言整理

非常感谢大家下午来参加这次交流会。我今天想讲三个方面的内容:第一,我想讲讲自己对当前市场的看法;第二,我对未来市场的展望;最后,我们如何在这样的市场上获得符合预期的收益率。


当前市场发生了什么大变化?


首先讲讲我们对当前市场的看法。我们们回顾一下最近半年到一年市场发生了哪些变化:2017年一月至今,沪深300指数和创业板指数走出了两个截然不同的走势。尤其是上证50、沪深300里的一些大蓝筹股票走势很强。以茅台为例,这段时间已经涨了40%以上,这是一个非常惊人的表现。我们曾经追捧的创业板,出现了非常大的下跌,像乐视网也深陷其中,整个市场发生了非常大的变化。



为什么会发生那么大的变化?市值那么大的大蓝筹公司,涨幅如此惊人,在以前是很难想象的,这肯定是有一些背景因素。


首先,在刘士余主席上任以后,对小市值公司操纵股价现象的监管,发生了非常大的监管环境变化。同时央行在去杠杆的环境下对货币进行紧缩,银行利率相比去年提升了不少。


第二个环境变化是,IPO的政策使得大量新股票上市。以前可能只有两三百只创业板股票,现在可能变成了四百只,并且每个星期大概增长6家到10家,如果按照这样的速度全年可以上五百家,这对创业板造成了非常大的冲击。


第三个方面,经历了多轮股灾,投资者的心理发生了非常大的变化,以前只顾股价而不考虑基本面的投资方法也发生了变化。大家越来越看重公司背后的价值,越来越理性。因此,低估值的蓝筹受到了青睐,如家电、白酒行业里面的一些公司表现非常出色。



很多家电、白酒公司在行情启动前,投资价值显著,估值是非常低的。这些公司只要每年保持同样的利润不下滑,可能五到十年投资者就能把投资全部收回。现在基于这个逻辑,资金涌入低估值的、业绩稳定的标的,比如目前热度最高的银行板块。



未来市场的趋势如何发展?


经历了股灾以及政策环境的变化,投资者越来越理性,那么未来的市场会怎么走?


我们认为,未来依靠简单地买入低估值标的的盈利方法已经过去了。白酒、家电、银行现在有那么大的涨幅,一定程度上是因为以前受到了压制,所以他们现在处在反弹的过程中。可能随着估值反弹的结束,随便买低估值股票都能赚钱的阶段已经过去了,未来可能需要根据多方面的因素去权衡——这个公司的质地怎么样、这个行业怎么样,公司未来的业绩增长预期怎么样,而不能因为这个公司比其他公司更便宜而去买入。所以我们认为未来的机遇会向更均衡的方向变化,不仅仅是集中在白酒、家电、银行这种大市值、低估值的标的,成长股、价值股同样有机会。


▲未来需要根据多方面的因素权衡公司的性价比


市场短中期应该是以震荡分化的走势为主。市场风险不大,但是行业和个股的风险很大——好的公司,即使是市值非常大的公司依然能创新高。比如腾讯,他作为市值两万亿的公司,近三年依然能维持30%以上的增长速度,今年一季度同比增速甚至超过50%。以前我们认为小公司才能高增长,其实越大的公司有可能增长率越高,而小公司有可能会不断更差,小公司并不代表更加灵活。


所以未来分化会非常厉害。我们认为指数风险不太大,但个股的分化会非常严重,这都是监管环境导致的。以前小市值公司做不成可以重组,现在一年有五百家公司上市, 只要发审委过了可能二十天就能上市,这种速度已经类似于注册制了,这种情况导致整个市场分化非常大。尽管我们认为大盘指数的风险非常小,但相比以前行业和公司的风险很大。


讲一讲中长期的看法。


首先是流动性。我讲的流动性是一个更狭义的流动性。流动性是针对整个金融市场来讲的,不仅仅包括权益,还包括债券,债券应该对流动性更敏感;另外还包括商品和房地产。


整个社会能投入到股票的资本越来越多了。举个例子。在十年前,如果我是做钢材生意的,大家都是一样的。随着竞争的分化和淘汰,这个行业只留下非常少的玩家,但投入到钢铁生意里面的钱还是能流出来的,整个社会的资本是越来越多的。而另一方面GDP在增长,增长的过程中国家一定会印钱,所以社会的财富越来越多,这是毫无疑问的。而越来越多的流动性财富可配置的地方我们可以数出来——股票、债券、房地产、商品。


大宗商品在经过2014-2015年供给侧改革,价格已经比以前高很多;房地产我不敢说投资价值已经消失了,但无脑买房能赚钱的阶段已经过去了,所以从中长期来讲,最值得配置的应该是股票。


在资本过剩,财富越来越多的情况下,股票在未来两年一定是大家非常重要的资产配置方向。现在房地产总市值大概是一百到两百万亿,沪深交易所所有市值加起来不会超过五十万亿。在大量公司上市的过程中,具有投资价值的公司会越来越多,可供我们选择的范围越来越大。


所以,我们对未来两年非常非常看好。但究竟是半年之后还是一年之后,我们也不清楚,所以我们的想法就是要做好准备,把研究做的更扎实,把钱准备好。我们不一定现在就买,但当研究清楚,有足够的把握的时候,我们一定会重仓。



如何抓住这次财富再分配的机遇


上面讲到短中期的震荡分化格局,和长期非常看好权益类在整个大类资产配置中的机遇的背景。那我们怎样抓住这一次权益资产配置的机遇——相当于房地产这十年对财富的再分配的机遇呢?


首先,目前短中期我们需要有一个合理的收益率目标如果你要求我们50%或者翻番的收益率目标,说实话我们做不了;如果你能做的话,我们把钱交给你。所以,收益率的预期必须是非常合理的。在座的各位相对于社会的平均财富应该高很多,你们首先考虑的,应该是如何维持自己的财富在整个社会中的位置,跑赢通胀;其次是如何实现财富的增值。


第二,我希望大家耐心地和我们一起成长。如果你用炒股票的心态炒基金的话,你不用买我们的产品,直接炒股票就得了。而做基金一定要有复利的思维。


我记得一个伟人说过,世界上最重要的发明之一就是复利。20%的收益率放在十年能增长十倍,这个收益率目标是非常高的。但这需要时间,你不能要求今年就要达到十倍。这就是时间的价值。


所以我们希望在扎实的研究基础上,发掘出优秀的、具有成长性的公司,和它们一起成长,实现财富的保值增值,提高我们的财富在社会中的位置。


这是我今天给大家的建议:第一,要有非常合理的收益率预期;第二,长期坚持。